股市盈利火花四溅，但现金流在哪儿躲藏？

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• 2026-10-31

最近，全球股市就像喝了红牛，盈利飙升得不可开交。不过，有些奇怪的是，企业们的“现金流小溪”却像铁树开花般稀少。这波盈利狂欢的可持续性，似乎让人有些心慌。

在10月28日，摩根士丹利资管的国际股票团队发布了那份名为《盈利繁荣背后》的精彩报告，瞬间让人觉得这是股市界的一场“真人秀”。报告显示，截至9月底，MSCI全球指数的每股收益（EPS）预期年内上调了23%！而标普500更是做了个飞跃，盈利预期上调了31%！哇哦，这可真是股市的盛筵啊！

不过，令人咋舌的是，这波盈利高潮几乎都是AI和能源两位大佬的“功劳”。能源行业的盈利预期居然上调了60%，半导体行业更是飙升了111%！这种神奇的增幅就像是在看一场变魔术的表演，真是让人目不暇接。而这四个领域更是独霸了MSCI全球指数70%多的盈利预期上调，简直就是舞台的主角。 8868

不过摩根士丹利资管可没那么容易被眼花缭乱的数字搞晕，他们指出当前市场的盈利增长也有些“不得劲”：第一，盈利的猛增没能和现金流的提升同步，简直像个火箭飞出去却忘了带油；第二，当前的盈利增长是在历史高位的利润率基础上叠加的。别担心，听起来复杂，但我就想告诉你，虽然大家都在欢庆，但其实表面繁荣可能隐藏着一些小秘密。

首先，尽管MSCI全球指数的盈利预期高涨，但自由现金流增幅却低了整整12个百分点，像是个减肥的人只在饮食上努力，运动却懒得动。报告里提到，半导体和其他AI基础设施供应商虽然能在当期偷天换日地确认收入和利润，但需要购买设备的企业，往往只能以资本化的方式记录投资。

再说说利润率的问题，现在某些行业的利润率就像是攀登高峰，已经达到历史高点。摩根士丹利资管指出，AI基础设施供应商赚得盆满钵满，但那些得花钱买AI技术的企业，利润率提升得日薄西山，真是个令人心急如焚的局面。 8868

特别是存储芯片行业，报告中提到，这个行业的营业利润率本该在0%-30%间上下波动，可如今竟然疯狂上升到了70%-80%！这能否说明AI的需求一来就能改变游戏规则？还是只是个短暂的狂欢呢？如同魔法般的超高利润率，是否能在新增产能的浪潮中继续高歌猛进，尚不可知。

在这个看似肆无忌惮的盈利盛宴背后，摩根士丹利资管更看好那些具备持续定价能力、盈利增长稳定的高质量企业。他们列出了三类“白马”可以关注：在AI基础设施关键环节中有竞争优势的供应商，受到AI影响但估值仍偏低的优质企业，还有那些投资逻辑与AI热潮无关的防御型企业。

总之，虽说股市的火花四溅，但后面可能还有更多的故事等着我们揭开。一起保持关注吧！ 8868